一家从1980年走到今天的聚酯龙头，如今站在退市悬崖边。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”，叠加控股股东股份被司法拍卖，双重退市风险警示已经落地。但这家公司的困境并非孤例，而是聚酯行业产能过剩矛盾的集中爆发。
产能过剩的代价
中国海关数据显示，聚酯瓶片行业在2023至2024年间迎来产能集中释放，国内总产能突破2000万吨/年，但下游需求仅为1200万吨/年，供需剪刀差高达800万吨。三房巷作为行业第二大厂商，在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业从纺织印染转向瓶级聚酯切片和PTA。收购后前两年利润曾稳步增长，2021年达6.3亿元，2022年增至8.18亿元，但2023年至2025年连续三年亏损，累计亏损16.28亿元，其中2025年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大。
更致命的是产业链布局缺陷。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX高度依赖外购，成本管控能力薄弱。当上游原料涨价时，利润空间被迅速压缩。2025年公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑近60%，直接反映出市场环境的恶化。
债务风险与连锁反应
截至最新公告，三房巷为下属公司担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元成为新增逾期项。公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元，会计师明确表示无法就相关款项可回收金额获取充分审计证据。
控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，若后续涉及司法处置，可能导致公司实际控制权变更。2026年5月，控股股东所持股份虽因执行异议暂缓拍卖，但悬而未决的风险依然存在。联合资信于2026年6月26日下调公司主体长期信用等级至A-，评级展望负面。
反内卷政策带来曙光
转机出现在国家层面。2025年下半年，相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展进行交流，被业内视为防范化解“内卷式”竞争的重要举措。在国家干预下，行业供需矛盾有所缓解。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡封锁事件推动聚酯产业链产品价格反弹，利润率回升，公司股价也暂时摆脱1元退市警戒线。
对产业链上下游的影响
三房巷事件对聚酯产业链释放多重信号：
- 对PTA供应商：下游瓶片厂商的信用风险上升，需重新评估应收账款回收能力
- 对瓶片采购方：短期内可能面临供应波动，尤其是依赖三房巷瓶片的中小客户
- 对行业竞争格局：产能出清加速，头部企业市占率有望提升，但代价是部分企业退出