连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元，2025年亏损更是同比扩大至8.85亿元——老牌聚酯龙头三房巷（*ST三房）正站在退市悬崖边。这家从1980年江阴村办厂起家的企业，其困境并非孤例，而是整个聚酯瓶片行业产能恶性内卷的一个缩影。
产能过剩的代价
三房巷的亏损轨迹与行业产能爆发高度重叠。2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，年产能突破2000万吨，但实际需求仅1200万吨，供需剪刀差持续扩大。作为行业第二大厂商，三房巷在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业转向瓶级聚酯切片和PTA。收购初期利润一度增长，2021年净利6.3亿元，2022年8.18亿元，但随后行业价格战白热化，产品价差急剧萎缩，导致2023年起连续亏损。
更致命的是其产业链布局的单一性。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX完全依赖外购。这种“两头在外”的结构使其成本管控能力极其薄弱——一旦上游PX涨价，利润便被挤压殆尽。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，直接反映了这种脆弱性。
财务黑洞与控股权危机
除了经营亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁风险。截至最新公告，公司为下属公司担保的累计逾期债务达5.22亿元，占净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期租金无法偿还，公司只能被动寻求续贷展期。更令市场担忧的是，截至2025年末，公司对关联方的应收账款高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元，会计师对此出具了“无法表示意见”。
控股股东所持股份已被司法冻结，若后续进入拍卖程序，实际控制权可能变更。2026年5月虽因执行异议暂缓拍卖，但悬而未决的状态本身就在侵蚀市场信心。联合资信于2026年6月将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望负面，进一步压缩了其融资空间。
反内卷政策的产业转折
三房巷的危机并非无解，其转机恰恰来自行业“内卷”的终结。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，核心议题就是防范化解“内卷式”竞争。在供需严重错配、利润微薄的背景下，这场座谈会被视为行业政策转向的明确信号。
政策效果在2026年一季度开始显现。三房巷实现净利润3274万元，同比扭亏为盈。叠加霍尔木兹海峡封锁等地缘事件推高聚酯产业链价格，利润率有所回升。但必须指出，这种改善更多来自外部环境修复，而非企业自身竞争力的根本提升。行业要从“规模竞赛”转向“质量竞争”，仍需更长时间的结构调整。