2026年上半年，聚酯行业的利润修复速度远超市场预期。东方盛虹7月5日发布的业绩预告显示，其上半年归母净利润预计达到42亿至50亿元，同比增幅高达987%-1194%。而此前恒逸石化披露的预告更为惊人，净利润同比增长超过23倍。两家头部企业接连交出“狂飙式”成绩单，意味着聚酯产业链已从过去两年的深度亏损中彻底翻身。
地缘溢价与成本优势的双重驱动
这轮利润暴增的核心推手之一是国际油价的上行。2026年初美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特原油从年初的61美元/桶一路冲高至3月的118美元/桶，二季度中枢仍维持在99美元/桶附近。对于以原油为原料的炼化一体化企业而言，油价上涨直接拉大了产品价差。
关键在于，中国炼化企业的原油进口渠道多元化，受霍尔木兹封锁的冲击远小于日韩等单一采购来源国。东方盛虹拥有PX产能280万吨/年、PTA产能630万吨/年，以及超过1000万吨的芳烃链总产能，这种大规模一体化布局使其在油价震荡中能够稳定获取原料并扩大成品利润空间。
反内卷出清：从每吨亏200元到净利暴增
产业链供需格局的根本性改善是另一大变量。过去两年，PX-PTA-涤纶长丝链条深陷“内卷式亏损”，PTA最低时每吨亏损200元，产能过剩导致的恶性价格战让全行业苦不堪言。但2026年情况发生了逆转。
行业公开数据显示，2026年PTA没有新增产能投放，同时海内外落后产能加速退出。机构研报指出，本轮扩产周期已近尾声，反内卷政策持续推进，供需格局正在从过剩走向平衡。在这一背景下，具备规模优势和低成本能力的头部企业率先受益——东方盛虹二季度净利润环比增长93%-149%，同比增幅更达60倍至78倍，充分体现了产能出清后的利润弹性。
一体化龙头的确定性优势
这轮景气回升并非雨露均沾。炼化一体化项目的运行平稳性和产销顺畅度直接决定了企业能否抓住行情。东方盛虹在公告中明确表示，其业绩增长得益于“炼化一体化项目运行平稳、产销顺畅”。这意味着，那些拥有从原油到化纤终端完整产业链的企业，在原料价格波动和产品价差扩大时，能够通过内部协同锁定利润。
相比之下，单纯依赖外采原料的中小型聚酯工厂，在油价剧烈波动中面临更大的成本传导压力。行业洗牌正在加速：一方面是头部企业凭借规模效应和产业链垂直整合扩大市占率，另一方面是落后产能被迫退出市场。
油价回调不改长期趋势
尽管二季度末国际油价因地缘冲突缓和出现回调，但聚酯行业的盈利逻辑已从“油价驱动”转向“供需驱动”。反内卷政策带来的产能出清效应才刚刚开始释放，老旧装置的关停和行业集中度的提升将为龙头企业提供持续的利润支撑。
对于下游织造和面料采购企业而言，这意味着聚酯原料的议价空间正在收窄。过去两年因产能过剩而享有的低价红利正在消退，长期来看，原料成本将逐步向合理利润区间回归。