PTA与聚酯瓶片行业持续三年的产能狂潮，正在将一批老牌企业推向悬崖边缘。三房巷——这家从1980年起步、2003年上市的老牌聚酯龙头，2023年至2025年累计亏损16.28亿元，2025年亏损额更是扩大至8.85亿元，已触发双重退市风险警示。
供需失衡下的行业困局
三房巷的困境并非孤例，而是整个聚酯产业链产能过剩的缩影。中国海关及行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，但下游需求仅约1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，产品价差被持续压缩至成本线附近。
PTA环节同样未能幸免。随着多家聚酯龙头大规模上马新装置，国内PTA产能进入新一轮增长高峰，行业利润与PTA景气周期高度绑定。三房巷在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业转为PTA和瓶级聚酯切片，恰好撞上这轮扩产高峰——产能上去了，利润却没跟上。
单一产业链结构的脆弱性
更深层的问题在于三房巷的产业链布局过于单薄。公司仅覆盖从PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。这意味着一旦上游PX价格波动，公司几乎没有成本缓冲空间。2025年，其贸易业务收入同比暴跌59.97%，降至17.13亿元，正是这一结构脆弱性的直接体现。
相比之下，行业内其他头部企业多已实现从PX到聚酯、再到下游纺织或包装的全链条布局，上下游利润互保能力更强。三房巷的“单环节作战”模式，在行业景气上行期尚能获利，一旦进入供过于求的下行周期，便成为利润被双向挤压的“夹心层”。
债务链与担保链的连锁风险
除了经营亏损，三房巷还面临严峻的债务和担保风险。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期租金已出现逾期。
更值得关注的是关联交易风险。截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元，会计师对此出具了“无法表示意见”。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续涉及司法处置，公司实际控制权存在变更风险。此外，公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债，这一隐性债务若实际触发，将进一步侵蚀净资产。
反内卷政策下的转机
行业的极端内卷已引起国家层面关注。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业召开座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展进行交流。这次会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的关键举措。
政策效果在2026年第一季度初步显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同期，受霍尔木兹海峡地缘政治因素影响，聚酯产业链产品价格出现明显反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时摆脱了1元退市“警戒线”。
但好转的可持续性存疑。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。6月26日，联合资信将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望为负面。公司能否真正走出困境，取决于行业去产能进度、自身债务化解能力以及能否补上产业链短板。