一家从1980年走到今天的化纤老牌企业，如今站在退市边缘。三房巷因2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，触发双重退市风险警示，控股股东所持股份被司法拍卖。这家曾以聚酯产业为核心的龙头，正经历行业深度洗牌带来的阵痛。
产能过剩的致命一击
三房巷的困境并非个案，而是整个聚酯产业链供需失衡的缩影。国家统计局公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能已超过2000万吨/年，而市场需求仅约1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，产品价差被持续压缩。作为行业第二大厂商，三房巷在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工，将主业转向瓶级聚酯切片和PTA。收购后的前两年曾实现盈利增长，但2023年起形势急转直下。行业公开财务数据显示，2023年至2025年，公司累计亏损达16.28亿元，其中2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大。
更关键的是，三房巷的产业链布局过于单一。它仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。行业分析师指出，这种“单环节”模式在产能过剩周期中极为脆弱——一旦上游PX涨价，利润就会被迅速挤压。2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%，至17.13亿元，进一步印证了主营业务承压的严重性。
担保逾期与关联交易暗雷
除了主业亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁风险。公司公告显示，截至最新披露，其为下属公司提供的累计逾期担保债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资下属公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期租金2563.76万元未能支付，公司需承担不可撤销连带保证责任。
关联交易是另一颗定时炸弹。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。审计机构明确表示，无法就相关款项的可回收金额获取充分证据。这意味着，一旦关联方出现偿付问题，这部分应收账款可能转化为巨额坏账。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续被处置，公司实际控制权可能发生变更。此外，公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债，进一步增加了财务不确定性。
反内卷政策带来喘息空间
行业层面的转机正在出现。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，围绕行业运行和在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被视为防范化解“内卷式”竞争的关键信号。此后，行业扩产节奏明显放缓，部分新增产能被推迟或取消。
三房巷的财报数据已反映出政策效果：2026年第一季度，公司实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡局势紧张导致聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也从1元退市警戒线附近反弹。不过，联合资信在2026年6月将公司主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面，表明市场对其偿债能力仍存疑虑。
行业洗牌中的生存法则
三房巷的案例给化纤行业敲响警钟：在产能过剩周期中，单一环节布局的企业抗风险能力极弱。那些向上游PX、下游差异化产品延伸的龙头企业，如恒力、荣盛等，凭借全产业链优势在价格战中保持了相对韧性。而三房巷这种“中间环节”企业，既受制于上游原料价格波动，又面临下游需求疲软，利润空间被双重挤压。
从采购和外贸角度看，当前行业正处于“去产能”的关键窗口期。PTA和聚酯瓶片的价格波动性可能加大，但反内卷政策有望逐步改善供需格局。