80.63美分/磅——这是ICE 12月期棉合约在7月9日的结算价，较前一交易日微跌0.05%。连续两个交易日收低，尽管美国农业部周度出口销售数据环比大增36%，但获利了结盘与油价下行形成的双重压力，让多头暂时退场。
出口增长为何撑不起价格
截至7月2日当周，美国当前年度陆地棉出口销售净增6.64万包，环比增幅达36%，其中对中国的净销售为3294包。下一年度陆地棉出口销售净增8.70万包，装船量也达到23万包，较前周增加5%。表面看需求端并不弱，但市场对这份报告的解读趋于谨慎：一方面，装船量较前四周均值仍低14%，说明实际交付节奏在放缓；另一方面，中国采购量仅占当周总销售的5%左右，远低于过去旺季时的占比，反映出中国买家在当前价位上的观望情绪。
StoneX咨询公司高级副总裁Bailey McHenry指出，投机资金在前期反弹后集中流出，是导致价格回调的直接原因。12月合约在周二曾大涨3.8%至6月2日以来最高，技术上积累的获利盘需要一个释放窗口。McHenry同时提到，40日均线位置对价格形成了有效支撑，盘面在触及该均线后出现反弹，说明多头并未完全放弃阵地。
厄尔尼诺预期改写供应端逻辑
美国气候预测中心的最新报告显示，厄尔尼诺现象将在年底前增强，且持续到2027年初春的概率高达97%。对棉花市场而言，厄尔尼诺通常意味着得克萨斯州等关键种植区将获得更多降水和湿度。得州是美国最大的棉花产区，干旱一直是制约单产和推高弃耕率的主要因素。如果降水预期兑现，2026/27年度的美棉单产有望提升，弃耕率可能从近年高位回落。
这一预期正在改变市场的供需平衡判断。在出口数据强劲的背景下，供应端的改善预期反而削弱了价格的上涨弹性。交易员普遍认为，只要天气条件不出现极端逆转，美棉产量大概率会高于此前预估，进而压制远月合约的估值空间。
油价回落压低替代品成本
另一重压力来自能源市场。7月9日国际油价下跌约2%，主要受通胀担忧及全球经济放缓预期拖累。油价走低最直接的影响是降低了聚酯纤维的生产成本——聚酯是棉花最主要的化纤替代品，两者在纺纱环节存在明显的价格竞争关系。当聚酯价格随油价下行时，纺织企业会倾向于增加化纤用量、减少棉花配比，从而削弱棉花的实际需求。
此外，中东局势的演变也通过油价间接作用于棉市。市场正在评估美国与伊朗之间的冲突升级对霍尔木兹海峡通航的影响，尽管该海峡的石油运输尚未中断，但地缘溢价已推高了前期油价。一旦紧张局势缓和，油价可能进一步回落，届时棉花面临的替代品压力将更为显著。
现货市场与宏观情绪共振
7月9日Cotlook A指数报89.75美分/磅，下跌50点，与期货市场的弱势形成呼应。现货指数的回落表明，下游纺织企业采购意愿并不积极，更多是在等待更低的入场价位。
宏观层面，美元指数当日下跌，理论上对以美元计价的棉花构成利多，但美股纳斯达克指数在芯片股带动下大幅收高，市场风险偏好回升并未传导至商品市场。芝加哥期货交易所的玉米、小麦、大豆期货也连续第二日下跌，此前因天气推动的涨势正在消退。整个农产品板块呈现出“利多出尽”后的调整特征。
交易员目前正聚焦于北京时间7月11日零点发布的美国农业部月度供需报告。这份报告将首次对2026/27年度全球棉花产量、消费量及库存做出全面预估，是决定下一阶段棉价方向的关键变量。如果报告下调美国或全球产量预估，棉价有望重拾升势；反之，若产量上调幅度超出预期，80美分/磅的整数关口可能面临考验。