棉价博弈进入深水区：国内去库存与地缘溢价的双重逻辑

国内棉价在商业库存持续去化与抛储传闻的拉锯中冲高回落，郑州商品交易所主力合约周均价定格在16205元/吨，较前周微涨0.7%。盘中一度触及今年4月以来高位，但随后迅速回吐涨幅，反映出市场对政策干预的敏感度正在上升。与此同时，国际棉价在美伊冲突升级与关税听证会的双重刺激下，纽棉主力合约周均价跃升至80.49美分/磅，涨幅达4.5%，内外价差进一步扩大至约3200元/吨，进口棉折人民币成本约14533元/吨。

供应端的三重变量 美棉生长进入关键期，但优良率已降至46%，较前周下滑2个百分点，得克萨斯州持续高温少雨对旱地棉形成压力。美国气候预测中心指出，厄尔尼诺现象仍在增强，可能扰动印度季风降雨，进而影响其棉花单产。巴西方面，6月棉花出口量达21.7万吨，同比大增63.4%，南美供应正在加速流向全球市场。国内新疆棉区整体长势正常，但北疆生长进度偏慢，局部高温可能增加蕾铃脱落风险，全国商业库存仍高达310.06万吨，同比增加9.57%。

需求端：终端传导受阻与提前补库 国内终端消费呈现温和恢复态势，6月衣着类CPI同比上涨1.4%，但衣着类PPI同比下降1.0%，低于工业领域平均水平。这组数据意味着，上游原料涨价向下游传导仍不顺畅，纺织服装企业出厂价格承压，利润空间被进一步挤压。纺企在传统消费淡季采购谨慎，行业以去库存为主。国际市场则呈现另一番景象：受美国拟对60多个经济体加征新关税及10%普遍关税调整窗口临近影响，美国企业掀起提前补库潮，6月美国集装箱进口量同比增长8.2%，其中来自中国的进口量同比飙升27.4%。这种前置采购行为短期内提振了出口订单，但本质上是对未来需求的透支。

宏观与政策的双重锚点 中国人民银行在二季度货币政策委员会例会上重申适度宽松基调，强调加强逆周期调节、保持流动性合理充裕。6月全国CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，整体通胀压力温和，为货币政策留出空间。但对纺织行业而言，更关键的是抛储传闻的落地节奏——若国家储备棉投放启动，将直接缓解现货市场供应偏紧的预期，压制郑棉上方空间。国际方面，美伊冲突推高油价，间接抬升化纤替代品价格，本周涤纶短纤上涨45元/吨至7232元/吨，对棉价形成一定支撑。

实操建议 ### 给采购方 - 当前内外棉价差处于高位，进口棉性价比凸显，可适度增加外棉采购比例，锁定低成本原料。 - 关注抛储政策动态，若储备棉投放落地，国内现货价格可能出现阶段性回调，可等待明确信号后再行补库。 - 警惕厄尔尼诺对印度棉花的潜在影响，若印度新棉产量预期下调，将推高国际棉价底部，建议提前签订远期合同。

给外贸企业 - 美国企业提前补库已透支部分下半年订单，需警惕三季度出口增速回落风险，避免过度扩产。 - 关注美国关税调整窗口（7月下旬），若10%普遍关税落地，将显著影响对美出口成本，建议与客户协商分担机制或探索转口贸易路径。 - 利用人民币汇率波动的窗口期，适度进行远期结汇操作，锁定收汇利润。