进口棉市场正经历一轮由供应端驱动的定价重塑。7月第二周，随着2025/26年度澳棉新花到港节奏显著加快，以及ICE棉花期货近一周的震荡上行，青岛、上海、张家港等主港的进口棉美金资源基差出现了普遍性下调。这并非单边趋势的确立，但信号已经足够清晰：港口库存结构正在发生变化，卖方让利的意愿正在增强。
基差调整的结构性分化
从贸易企业公开报价看，本轮基差调整呈现出明显的品种分化。2024/25及2025/26年度的美棉外盘基差调整幅度最大，反映出市场对中高指标优质进口棉供应压力的担忧正在转化为实际的定价策略。相比之下，巴西棉基差调整幅度较小，青岛港保税巴西棉M1-5/32（强力29/30GPT）打包基差维持在2.75-3美分/磅（对标ICE2612合约），“双30”一口价报85美分/磅。
更值得关注的是已清关人民币资源的基差变化。虽然也跟随外盘小幅下调，但幅度大多仅在20-30元/吨，对现货挂单和出货的实质影响有限。这意味着，当前进口棉的成本优势更多体现在未清关的美金资源上，而非已经通关的人民币现货。对于采购方而言，这实际上是在考验其配额使用效率和资金周转能力。
澳棉到港提速的产业信号
7月上旬以来，到港、入库的2025/26年度澳棉数量增长显著加快，这是本轮基差调整最直接的催化剂。值得注意的是，前期到港的澳棉中混有少量1-3/32长度、低马值的资源，这类现货基差相对较低，已经吸引部分中间商和用棉企业的关注。这暗示澳棉的供应结构正在从高等级精确定位转向更为多元化的市场覆盖。
目前6/7月船期澳棉SM1-5/32（强力29GPT，CIF）基差维持在12.5美分/磅左右，而已清关澳棉SM1-5/32（强力30-32GPT）基差则在3450-3500元/吨，高于同等级巴西棉1300元/吨以上。这个价差水平基本反映了澳棉在长度、强力以及纺纱效率上的品质溢价，但在供应放量的背景下，这一溢价能否持续值得关注。
内外价差高企下的操作逻辑
当前中国主港已清关巴西棉M1-5/32（强力30GPT）人民币报价基差集中在2050-2150元/吨（对标CF2609），折合价格在18175-18275元/吨。而1%关税下进口巴西棉的成本约为14250元/吨，两者价差高达3385-3485元/吨。这种内外价差处于近年来的高位区间，意味着持有1%关税配额的进口商拥有非常显著的成本优势。
对纺织企业而言，这一价差结构实际上是在鼓励直接采购美金资源，而非依赖人民币现货市场。但前提是企业必须能够高效使用配额，并承担从港口到工厂的物流及时间成本。对于没有配额的中小企业，人民币现货基差的小幅下调并不能实质性地改善其原料成本压力。