上半年聚酯行业交出的成绩单，用“印钞机”来形容毫不为过。六家聚酯龙头上市公司披露的半年报预告显示，净利润增幅普遍在三位数以上，其中恒逸石化增幅最高，预计同比增幅达2326.31%至2546.88%，净利润区间为55亿至60亿元。东方盛虹紧随其后，净利润同比增幅在987.39%至1194.51%之间，预计盈利42亿至50亿元。荣盛石化预计净利润50亿至52亿元，同比增长超730%。桐昆集团预计净利润41亿至45亿元，同比增长超273%。恒力石化预计净利润约72亿元，同比增长约136%。新凤鸣预计净利润13.8亿至15亿元，同比增长近95%至111%。
地缘冲突与反内卷：利润双引擎
这轮利润爆发的核心逻辑，可以从两个维度拆解。第一是地缘政治红利。2026年初美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运一度受阻，布伦特原油价格从年初的61美元/桶飙升至3月的118美元/桶，二季度油价中枢稳定在99美元/桶。国内炼化企业因原油进口渠道多元化，受封锁冲击远低于日韩等单一来源采购国，成为油价上涨的受益方。第二是行业反内卷成效。过去两年，PTA、涤纶长丝行业深陷产能过剩泥潭，PTA最低时每吨亏损200元。2025年底，头部化纤企业达成自律减产共识，主动缩减POY、FDY主流产品开工比例，叠加双碳政策约束下新增产能审批收紧，供给端实现有序收缩，加工价差明显修复。
产能结构与产业链优势的集中兑现
从各公司公告看，全产业链一体化优势是利润兑现的关键。恒力石化已建成2000万吨/年炼化一体化、600万吨/年煤化工、1660万吨/年PTA等核心产能，全链条装置保持高负荷稳定运行。东方盛虹拥有PX产能280万吨/年、PTA产能630万吨/年，芳烃链产品总产能超1000万吨。荣盛石化依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置运行效率。桐昆集团则在PTA、涤纶长丝主业价差修复的同时，参股的浙江石化盈利能力显著提升，成为投资收益的重要来源。中信建投证券分析指出，东南亚成品油供给长期紧缺，2026年一季度价差大幅走阔，进一步放大了恒逸文莱项目的炼化盈利。
景气度能否持续？新变量正在形成
现阶段，行业反内卷进程并未中断，而中东地缘局势已再度紧张。原油价格不可逆地上涨，为聚酯龙头提供了持续的价格支撑。但需要警惕的是，高利润能否长期维持，取决于两个变量：一是地缘冲突的持续性与油价中枢的稳定性；二是下游织造、印染等环节的利润传导能力。如果原油价格过快上涨而终端需求未能同步跟进，产业链利润分布可能出现结构性失衡。从机构研报看，本轮行业扩产已近尾声，供需格局有望进一步改善，但头部企业需要警惕下游库存累积带来的阶段性回调风险。