2026年上半年，聚酯产业链上演了一场罕见的利润盛宴。恒力、恒逸、荣盛、盛虹、桐昆、新凤鸣六家龙头企业陆续披露的半年度业绩预告显示，净利润增幅普遍以倍数计，其中恒逸石化同比增幅高达2326%至2547%，东方盛虹增幅亦接近10倍。这份成绩单不仅远超市场预期，也标志着聚酯行业正式告别此前数年的“内卷式亏损”，进入新一轮景气周期。
利润爆发：油价红利与反内卷共振
从数据看，六大巨头的盈利规模极为可观。恒力石化预计上半年净利润约72亿元，同比增长136%；荣盛石化预计净利润50亿至52亿元，增幅超730%；桐昆股份预计净利润41亿至45亿元，增幅超270%。即便是体量相对较小的新凤鸣，净利润也达到13.8亿至15亿元，同比增幅接近翻倍。
利润暴增的底层逻辑并不复杂。2026年初，美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特原油从年初的61美元/桶飙升至3月的118美元/桶，二季度中枢稳定在99美元/桶。在此背景下，中国炼化企业凭借多元化的原油进口渠道，受地缘封锁冲击远低于日韩等单一来源国家，成为油价上涨的受益方。油价上移直接带动PX、PTA、涤纶长丝等下游产品价差扩大，利润从上游向中下游传导。
与此同时，行业“反内卷”行动也在同步发力。过去两年，PTA和涤纶长丝产能严重过剩，价格战导致PTA一度每吨亏损200元。2025年底，国内头部化纤企业达成自律减产共识，针对POY、FDY等主流产品主动缩减开工比例；叠加双碳政策收紧新增产能审批，落后产能加速退出。供给端有序收缩，叠加需求端温和复苏，PTA、涤纶长丝加工价差较上年同期明显修复，这是利润增长的第二个核心来源。
全产业链优势：谁在景气周期中跑得更快？
值得注意的是，利润增幅并非均匀分布。恒逸石化以超23倍的增幅领跑，其核心优势在于东南亚炼化业务的爆发。中信建投证券分析指出，东南亚成品油供给长期紧缺，2026年一季度价差大幅走阔，恒逸文莱项目成为利润引擎。此外，恒逸还在布局废旧纺织品赛道和煤制乙二醇项目，未来盈利增量潜力充足。
东方盛虹的增幅同样惊人，Q2净利润环比增长93%至149%，同比大增60至78倍。其炼化一体化项目运行平稳，PX、PTA、纯苯等芳烃链产品总产能超1000万吨/年，规模效应在价差扩大时尤为突出。
桐昆和新凤鸣则更多受益于涤纶长丝主业修复。桐昆参股的浙石化报告期盈利能力显著提升，为其贡献了可观的投资收益；新凤鸣则明确将增长归因于行业供需格局优化和自律减产成效。
对于采购方而言，这一轮景气周期意味着上游议价能力增强，原料价格波动风险上升。涤纶长丝、PTA等产品的价格中枢可能持续上移，下游织造和服装企业需要重新评估采购策略和库存管理。
景气能否延续？两大变量决定走向
展望下半年，聚酯行业的高利润能否持续，取决于两个关键变量：一是原油价格走势，二是“反内卷”政策的执行力度。
地缘层面，中东局势仍有不确定性。霍尔木兹海峡航运虽阶段性恢复，但美伊对抗并未终结，原油价格存在再度冲高的可能。对于国内炼化企业而言，油价在合理区间内震荡上行，有利于产品价差维持高位；但如果油价过快上涨引发下游需求萎缩，反而会压缩利润空间。
产业层面，“反内卷”已从共识走向行动。机构研报指出，本轮行业扩产已近尾声，PTA无新增产能，海内外落后产能加速退出，为一体化龙头让渡了市场份额。但自律减产能否长期坚持，仍存在变数。一旦价格反弹刺激部分企业复产或扩产，供给压力可能卷土重来。
总体来看，2026年上半年的业绩爆发，是油价红利与产业自律共同作用的结果。头部企业凭借全产业链优势，在这一轮景气周期中获得了最大收益。对于行业而言，关键在于将短期红利转化为长期竞争力，避免重蹈“扩产—过剩—亏损”的循环。