聚酯行业在2026年上半年交出了一份令人瞠目的成绩单。恒力石化净利润72亿元，同比增长136%；恒逸石化净利润55-60亿元，增幅高达2326%-2547%；东方盛虹净利润42-50亿元，增长987%-1195%；荣盛石化净利润50-52亿元，增长730%-764%；桐昆集团净利润41-45亿元，增长274%-310%；新凤鸣净利润13.8-15亿元，增长95%-112%。六家龙头合计净利润预计在274亿至294亿元之间，远超上年同期水平。
利润暴增的双引擎
这轮利润爆发并非偶然。两大核心因素同时发力：一是地缘政治推升原油价格，二是行业内部“反内卷”减产见效。
2026年初美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运一度受阻，布伦特原油从年初的61美元/桶飙升至3月的118美元/桶，二季度维持在99美元/桶高位。中国炼化企业因原油进口渠道多元化，受到的冲击远小于日韩等单一来源国家，成为油价上涨的受益方。
与此同时，PX-PTA-涤纶长丝产业链过去两年饱受产能过剩之苦，PTA最低时每吨亏损200元。2025年底，头部化纤企业达成自律减产共识，主动缩减POY、FDY等主流产品开工比例。叠加双碳政策约束，新增产能审批收紧，落后产能加速退出，供给端实现有序收缩。
产业链传导与盈利修复
从各公司公告看，盈利修复的核心逻辑高度一致：产品加工价差扩大。恒力石化的“油、煤、化”深度融合生态，使其2000万吨/年炼化一体化、600万吨/年煤化工等全链条装置保持高负荷运行；荣盛石化依托全球特大型炼化一体化装置，通过技术改造提升弹性生产能力；桐昆集团则受益于PTA和涤纶长丝价差修复以及参股的浙石化盈利提升。
值得注意的是，这一轮盈利增长并非普涨。机构研报指出，具备大规模、低成本、高化工品收率优势的头部企业，在景气回升中受益确定性更强。这意味着中小型企业可能难以复制龙头的利润增长。
供需格局的长期变化
“反内卷”并非短期行为。行业数据显示，本轮扩产周期已近尾声，PTA在2026年没有新增产能，海内外落后产能加速退出，为一一体化龙头让渡了市场份额。机构研报强调，供需格局有望进一步改善。
然而，不确定性依然存在。桐昆集团在公告中提示，浙石化相关经营数据未经审计，可能存在调整。此外，中东地缘局势再度紧张，原油价格存在不可逆上涨风险，这虽利好炼化利润，但也可能推高下游成本，抑制终端需求。