2026年上半年，中国聚酯行业六家头部上市公司交出了一份令人瞠目的成绩单。恒力石化净利润约72亿元，同比增长136%；恒逸石化净利润55亿至60亿元，同比增幅高达2326%至2546%；东方盛虹净利润42亿至50亿元，同比增长987%至1194%；荣盛石化净利润50亿至52亿元，同比增长730%至763%；桐昆集团净利润41亿至45亿元，同比增长273%至310%；新凤鸣净利润13.8亿至15亿元，同比增长94%至111%。这些数字背后，是行业从长期亏损到集体爆发的剧烈转折。
油价红利：地缘冲突下的意外受益者
本轮业绩暴增最直接的推手是原油价格。2026年初美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运一度受阻，布伦特原油从年初的61美元/桶飙升至3月的118美元/桶，二季度中枢稳定在99美元/桶。对于拥有炼化一体化产能的龙头来说，油价上涨直接拉大了PX、PTA等产品的加工价差。中国原油进口渠道多元，受地缘封锁冲击远小于日韩等单一采购来源国，国内炼化企业反而成为受益方。这意味着，当国际油价因冲突而剧烈波动时，中国聚酯龙头的原料成本相对可控，而产品售价随行就市，利润空间被显著放大。
反内卷：从价格战到利润修复的转折
过去两年，PX-PTA-涤纶长丝产业链深陷“内卷式亏损”。PTA最低时每吨亏损200元，产能过剩导致价格战持续。2025年底，国内头部化纤企业达成自律减产共识，主动缩减POY、FDY等主流产品的开工比例。叠加双碳政策约束，新增产能审批收紧，落后低效产能加速退出。2026年上半年，PTA行业没有新增产能，海内外落后产能进一步退出，为一化体龙头让渡了市场份额。供需格局的优化，使得加工价差从亏损区间回升至盈利区间，成为业绩暴增的第二大驱动力。
产业链优势：一体化产能的规模效应
六大龙头的核心优势在于全产业链布局。恒力已建成2000万吨/年炼化一体化、600万吨/年煤化工、150万吨/年乙烯、1660万吨/年PTA等核心产能；盛虹拥有PX产能280万吨/年、PTA产能630万吨/年，芳烃链总产能超1000万吨；荣盛依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置运行效率。这些产能使得企业在油价上涨时，能够迅速将原料成本优势转化为下游产品的竞争力。同时，恒逸文莱二期、煤制乙二醇项目等海外布局，进一步分散了地缘风险，并拓展了盈利增量。
可持续性：油价与政策的双重考验
当前景气度的可持续性面临两个关键变量。一是中东地缘局势：2026年下半年，原油价格已再度上涨，若冲突持续升级，油价可能进一步走高，继续利好炼化企业；但若局势缓和，油价回落，价差可能快速收窄。二是反内卷政策的执行力度：头部企业的减产自律能否持续，新增产能审批是否长期收紧，决定了供需格局能否维持。机构研报普遍认为，本轮行业扩产已近尾声，供需格局有望进一步改善，但企业仍需警惕产能过剩的长期风险。