2026年上半年，国内聚酯产业链迎来利润井喷。恒力、恒逸、荣盛、盛虹、桐昆、新凤鸣六家龙头企业净利润合计超过270亿元，同比增幅普遍在100%以上，其中恒逸石化以超过2300%的增幅领跑。这组数据意味着什么？行业已从过去两年的“内卷式亏损”周期，正式进入利润修复与中枢上移的新阶段。
利润爆发的双重引擎
利润暴增并非偶然。第一重驱动力来自上游：2026年初美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运一度受阻，布伦特原油价格从年初的61美元/桶飙升至3月的118美元/桶，二季度中枢稳定在99美元/桶。对于拥有2000万吨/年炼化一体化产能的恒力、以及浙石化等大型炼化装置的企业而言，原油价格上涨直接拉大了炼化价差。中国多元化的原油进口渠道降低了地缘封锁的冲击，国内炼化企业成为这轮油价波动的受益方。
第二重驱动力来自行业内部。过去两年，PX-PTA-涤纶长丝产业链因产能过剩陷入价格战，PTA最低时每吨亏损200元。转折点出现在2025年底：头部化纤企业达成自律减产共识，针对POY、FDY主流产品主动缩减开工比例。进入2026年，PTA没有新增产能，海内外落后产能加速退出，为一体化龙头让渡了市场份额。供需格局的优化，使加工价差得到明显修复。
各企业业绩背后的结构性差异
尽管整体向好，六家企业的利润来源和增长质量存在差异。恒力石化净利润约72亿元，同比增长136%，其“油、煤、化”深度融合的产业生态提供了抗周期韧性。恒逸石化净利润55-60亿元，增幅惊人的背后，东南亚成品油供给紧缺导致价差大幅走阔，文莱炼化项目成为利润核心。盛虹净利润42-50亿元，同比增长近10倍，Q2环比增长93%-149%，炼化一体化项目的平稳运行是关键。荣盛石化净利润50-52亿元，同比增长超7倍，浙石化的全产业链优势在原油价格上移中进一步凸显。桐昆净利润41-45亿元，同比增长约2.8倍，除了PTA和涤纶长丝主业修复，参股的浙石化贡献了可观的投资收益。新凤鸣净利润13.8-15亿元，同比增长约1倍，其增长更多依赖行业自律减产和落后产能退出带来的供需改善。
景气度能否持续？
市场最关心的问题：这轮利润增长是昙花一现还是长期趋势？从供给端看，机构研报指出本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”政策仍在推进，新增产能审批收紧。从需求端看，下游纺织服装出口保持韧性，但国内消费复苏力度仍需观察。从成本端看，中东地缘局势再度紧张，原油价格存在进一步上行可能。综合来看，具备大规模、低成本、高化工品收率优势的头部企业，在景气回升中受益确定性更强。但需注意，桐昆在业绩预告中提示浙石化经营数据未经审计，可能存在调整，这反映出投资性收益的波动风险。