2026年上半年，中国聚酯产业链迎来利润井喷。六家上市龙头企业合计归母净利润预估超过270亿元，同比增幅普遍在94%至2547%之间。恒力石化以72亿元领跑，恒逸石化增幅超过2300%，盛虹、荣盛、桐昆、新凤鸣同样录得数倍增长。这一轮业绩爆发并非偶然，而是地缘溢价、产能优化与一体化优势三重共振的结果。
地缘溢价与产业链传导
年初美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运一度受阻，布伦特原油从61美元/桶飙升至118美元/桶，二季度中枢稳定在99美元/桶。中国原油进口渠道多元化布局在此轮冲击中发挥缓冲作用，国内炼化企业成为油价上涨的受益方。原油价格上移直接推升了PX、PTA、涤纶长丝等中间品价差，龙头企业的炼化一体化装置得以将上游成本优势向下游传导。恒力石化2000万吨/年炼化一体化、1660万吨/年PTA产能保持高负荷运行，盛虹拥有超过1000万吨芳烃链产品产能，荣盛依托全球特大型炼化一体化装置实现产销顺畅。价差修复是利润增长最直接的驱动力。
反内卷政策重塑供给格局
过去两年，PTA和涤纶长丝行业深陷产能过剩泥潭，PTA最低时每吨亏损200元。2025年底，头部化纤企业达成自律减产共识，针对POY、FDY主流产品主动缩减开工比例。叠加双碳政策约束，新增产能审批收紧，落后低效产能加速退出。2026年上半年PTA无新增产能，海内外落后产能退出为一体化龙头让渡了市场份额。桐昆集团PTA和涤纶长丝加工价差较上年同期明显修复，新凤鸣归母净利润同比增长94.59%至111.51%，公司公告明确将业绩增长归因于供需格局优化。机构研报指出，本轮扩产已近尾声，反内卷政策持续推进，供需格局有望进一步改善。
一体化产能的规模效应
六大龙头均已完成从炼化到聚酯的全产业链布局。恒力“油、煤、化”深度融合的产业生态、盛虹PX-PTA-聚酯垂直整合、荣盛依托浙石化的炼化一体化装置，使企业在油价波动中具备更强的成本吸收能力和弹性生产空间。恒逸文莱二期、煤制乙二醇项目稳步推进，并布局废旧纺织品赛道，为未来盈利增量储备潜力。一体化装置的高负荷运行和持续技改优化，是利润增长的基础保障。盛虹二季度净利润环比增长93%至149%，同比增幅高达60倍至78倍，充分体现了产能弹性在景气上行期的放大效应。
地缘风险与景气持续性
中东局势再度紧张，原油价格面临不可逆上涨压力。对于已掌握上游资源的聚酯龙头而言，油价上涨意味着价差扩大和利润增厚。但需警惕两个风险：一是油价过高可能抑制下游需求，二是反内卷政策执行力度能否持续。浙石化作为桐昆等企业的投资收益来源，其经营数据尚未经审计，存在调整可能。总体来看，行业景气修复趋势已确立，但后续走势取决于地缘政治演变与国内产能管控节奏。