2026年上半年，恒力石化净利润预计72亿元，同比增长136%；恒逸石化净利润55-60亿元，同比增幅高达2326%-2547%；东方盛虹净利润42-50亿元，同比增长987%-1195%；荣盛石化净利润50-52亿元，同比增长730%-764%；桐昆集团净利润41-45亿元，同比增长274%-310%；新凤鸣净利润13.8-15亿元，同比增长95%-112%。这些数字背后，是整个聚酯产业链从“内卷亏损”到“集体印钞”的剧烈转折。
油价地缘红利：谁在收割超额利润
2026年初，美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运一度受阻，布伦特原油从年初的61美元/桶飙升至3月的118美元/桶，二季度中枢稳定在99美元/桶。油价飙升直接拉大了炼化环节的价差——恒力石化的2000万吨/年炼化一体化装置保持高负荷运行，荣盛石化的浙石化项目成为其投资收益的主要来源，桐昆集团参股的浙石化同样贡献了显著利润。值得注意的是，中国炼化企业因原油进口渠道多元化，受地缘封锁冲击远小于日韩同行，这成为国内龙头的独特护城河。
反内卷政策：供需格局的主动修复
油价红利之外，更关键的是行业内部的供需重塑。过去两年，PX-PTA-涤纶长丝链条因产能过剩陷入价格战，PTA一度每吨亏损200元。但2026年，PTA无新增产能，海内外落后产能加速退出，为一体化龙头让渡了市场份额。新凤鸣在公告中明确指出，2025年底头部化纤企业达成自律减产共识，针对POY、FDY主流产品主动缩减开工比例，叠加双碳政策约束下新增产能审批收紧，供给端实现了有序收缩。恒逸石化则受益于PTA、聚酯行业“反内卷”持续推进，供需优化助力盈利修复。
产业链传导：从炼化到化纤的利润分配
这轮业绩爆发呈现明显的“头重脚轻”特征：越靠近上游炼化环节的企业，利润增幅越惊人。恒逸石化文莱炼化项目受益于东南亚成品油供给紧缺，一季度价差大幅走阔；盛虹的PX、PTA、纯苯等芳烃链总产能超1000万吨，规模效应在价差扩大时被成倍放大。而下游涤纶长丝企业如桐昆、新凤鸣，虽然也实现了200%-300%的利润增长，但绝对增幅远低于上游。这表明，当前利润分配更倾向于拥有炼化一体化能力的企业，单纯的长丝加工企业受益程度相对有限。
未来变量：油价不可逆与政策持续性
中东地缘局势再度紧张，原油价格中枢大概率维持高位。机构研报指出，行业扩产已近尾声，反内卷政策仍在推进，供需格局有望进一步改善。但风险同样存在：恒力石化、荣盛石化等企业的巨额利润高度依赖原油-化工品价差，若油价出现快速回调，利润弹性将迅速收窄。此外，桐昆集团提示浙石化相关经营数据未经审计，可能对业绩预告准确性构成影响。