7月20日，中储棉将启动2026年度储备棉轮出，每日投放规模随市场动态调整，轮出总量与结束时间未定。这一政策落定，意味着新旧棉年度交替期的供应缺口将得到阶段性填补，但下游淡季需求疲软，郑棉主力合约在万六关口反复拉锯，多空博弈进入关键窗口。
供需双弱格局下的抛储逻辑
当前国内棉花商业库存已从年初的569.81万吨降至283.88万吨，降幅过半，其中新疆产区库存仅剩167.12万吨，高品级现货资源明显收紧。距离新棉集中上市仍有近两个月，市场本就存在阶段性货源偏紧的隐患。储备棉轮出的核心使命正是平滑这一衔接空档，防止原料价格剧烈波动。
然而，下游纺织行业正处传统淡季，新增订单不足，主流地区纺企开机率已回落至73.1%，纱线库存堆积至30天。企业采购仅维持刚需补库，主动囤货意愿低迷。新增储备棉流入市场后，短期内难以形成强力买盘承接增量供给，供需双弱格局下，抛储的利空效应可能被放大。
政策调控制约投机，底价锚定市场预期
本次轮出在交易规则上做出了明显优化。定价端采用国内外棉花现货指数各占五成权重的双锚定机制，挂牌底价每周动态调整。按近期内外棉价差测算，本轮储备棉底价约16216元/吨，对比当前市场现货具备明显价格优势，对刚需纺纱企业吸引力充足。
更关键的是，政策严格限制了参与主体——仅允许实体纺织企业竞买，且竞拍所得储备棉仅限企业自用，严禁转售倒卖，违规者永久取消储备棉交易资质。这意味着贸易商和投机资金被完全隔绝在外，市场竞价氛围将更趋理性，成交价格大概率贴近挂牌底价运行。市场普遍预判本次轮出棉源以进口棉为主，整体品质稳定，但高等级棉花占比有限，难以满足高端高支纱生产需求，优质新疆棉紧俏的格局短期难以缓解。
全球减产预期构筑中长期底部
尽管短期抛储增量压制棉价，但全球基本面并未走弱。美国农业部最新供需报告显示，2026/2027年度全球棉花总产量预计2553万吨，同比下滑3.8%，全球棉花供需格局转向紧平衡。同时，当前内外棉价差维持在3010元/吨的高位水平，双权重定价机制下，国际棉价波动会直接传导至国内储备棉底价，外盘走强将同步抬升抛储成本，进一步压缩国内棉价下行空间。
此外，新疆棉田正处于花铃发育关键阶段，7月以来多地持续高温天气持续施压棉花生长，市场对新季棉花减产的预期不断升温。抛储仅能阶段性补充短期流通货源，无法改变新年度全球减产、国内优质棉稀缺的核心逻辑。待轮出进入尾声，市场重心将转移至新疆棉花长势、新棉开秤价以及下游“金九银十”旺季订单复苏情况，价格底部支撑依旧稳固。
盘面博弈：短期承压与长期支撑的拉锯
从盘面表现看，抛储利空早已提前被市场消化。7月15日郑棉主力合约收盘报16075元/吨，单日下跌45元，万六关口岌岌可危。短期来看，7月20日首轮竞拍开启初期，纺企原料库存普遍偏低，常规纱线生产企业补库需求旺盛，参拍积极性较高，前期成交或存在一定加价幅度，刚需成交能够阶段性托底期现货价格，叠加新疆高温带来的减产预期，盘面难以出现深度下跌。
但随着轮出持续推进，每日投放货源不断累积，供给增量的影响会逐步发酵，量变带来的供应压力将持续压制近月合约，棉价上行空间被政策明显限制，万六关口将反复经受考验。中长期视角下，抛储无法改变减产与优质棉稀缺的核心逻辑，远月合约受益于产区天气与全球减产预期，下行空间有限。