国际运动品牌的库存调整，正在让它们的代工厂付出真金白银的代价。总部位于香港的裕元集团在7月24日发布盈利预警，预计2026年上半年净利润同比跌幅将达到55%至60%。这个数字不仅远超市场预期，也把纺织服装供应链上游的脆弱性暴露无遗。
订单收缩遇上成本刚性
利润暴跌的直接驱动力来自两个方向。一方面，国际运动品牌客户仍在执行严格的去库存策略，直接压缩了代工厂的订单量。另一方面，裕元近年来在东南亚等地区新建的产能正处于爬坡阶段，产能利用率不足，厂房折旧、人工等固定成本却在持续增加。这种“需求下行+产能扩张”的错配，让代工厂的制造和折旧成本被显著推高。
行业公开数据显示，2025年以来全球主要运动品牌库存周转天数仍高于疫情前水平，去库存周期已从品牌端向制造端传导。对于代工厂而言，订单缩减意味着单位产品分摊的固定成本上升，毛利率承压几乎是必然。
冲击波向上游供应链传导
裕元的盈利预警不仅是一家代工厂的问题。作为全球最大的鞋类代工企业之一，裕元的订单变化直接影响到上游化纤、面料、辅料等多个环节。当代工厂缩减采购规模，化纤长丝、功能性面料、鞋材配套等供应商将面临订单量下降和账期延长的双重压力。
尤其值得关注的是那些以代工厂为主要客户的中小配套厂商。它们议价能力较弱，客户集中度高，在代工厂利润压缩时，往往会被要求降价或延长付款周期。这一轮周期阵痛，正沿着“品牌→代工厂→化纤面料→中小配套”的链条层层传递。
下半年环比改善，但高利润难回
从季节性规律看，下半年通常进入秋冬备货订单的集中下单期。裕元在盈警公告中也提及，随着品牌客户为秋冬季节备货，订单环比有望小幅改善。但这种改善更多是季节性修复，而非行业反转信号。
从更宏观的视角看，全球运动消费市场增速已从疫情后的报复性增长回归到个位数常态。品牌端不再愿意为高库存买单，代工厂的产能扩张节奏也需要重新调整。对于上游供应商而言，这意味着过去几年“量价齐升”的好日子已经过去，未来需要更精细的成本控制和客户结构优化。