巴西2025/26年度棉花收割进度明显掉队。Conab最新数据显示，截至7月24日当周，收割率仅为16.5%，较前一周的12.8%提升不足4个百分点，而去年同期已达到21.7%，五年均值更高达25%。这意味着当前进度落后均值逾8个百分点，创下近年同期最慢纪录。
从产业带反馈看，主产区马托格罗索州持续降雨是拖慢收割的主因。该州棉花产量约占巴西总量的三分之二，收割窗口期集中在7月至9月。若降雨持续，不仅影响田间作业效率，还可能对已吐絮棉铃的纤维品质造成损伤——霉变和色泽下降的风险正在上升。
收割延迟的短期冲击
收割进度滞后最直接的后果，是巴西棉新作上市时间将推迟。正常情况下，7月下旬巴西棉已开始批量进入出口渠道，但今年这一节奏可能延后至8月中旬甚至更晚。对于依赖巴西棉补充库存的中国、越南、孟加拉等国纺企，这意味着三季度采购窗口期收窄，阶段性供应偏紧的预期正在形成。
同时，延迟收割还压缩了8-9月巴西棉与美棉新作之间的上市空档。往年巴西棉集中上市后，国际棉价往往承压下行；但今年巴西棉供应后移，将与美棉2026/27年度新作的上市高峰产生重叠，可能加剧四季度全球棉花市场的竞争格局，而非单纯压低价格。
对价格中枢的深层影响
市场此前普遍预期，2025/26年度巴西棉产量将维持高位，从而压制国际棉价底部。但收割延迟正在打破这一线性逻辑。一方面，供应后移意味着三季度现货市场缺少巴西棉这一重要补充，ICE期棉近月合约获得支撑；另一方面，若降雨继续干扰品质，高等级棉的供应溢价可能扩大。
从采购方视角看，当前Cotlook A指数已较6月低点反弹约3%，而巴西棉基差也在走强。这释放出一个信号：今年南美丰产对价格的压制效应，可能不如往年明显。纺企需要重新评估三季度备货策略——等待巴西棉大量到港再下单的传统思路，今年可能行不通。
产业链传导与区域反应
收割延迟的影响正沿产业链向上游传导。中国青岛、张家港等主要进口棉港口的巴西棉保税库存已处于偏低水平，部分贸易商开始上调远期报价。盛泽、南通等棉纺集聚区的织造企业反映，近期询价巴西棉的频次明显增加，但实际成交因价格分歧较大而偏少。
与此同时，美棉出口销售数据近期持续转好，部分买家将巴西棉订单转向美棉。但美棉新作天气升水已较高，且得州干旱情况尚未根本缓解，替代效应可能有限。