港口棉花库存重回60万吨上方，但这一数字背后并非简单的供给过剩信号。截至7月25日，中国各主要港口棉花库存总量据行业评估已回升至61-62万吨。更值得关注的是，近一周内外棉基差整体平稳，但不同产地棉花的成交活跃度已出现明显分化。这意味着产业链正在经历一轮结构性调整，而非单向的累库压力。
库存回升的结构性特征
本轮库存回升并非单一因素驱动。一方面，2025/26年度澳棉到港入库量持续增加，成为增量主力；另一方面，7月20日启动的2026年中央储备棉销售，也在短期内增加了市场流通供给。巴西棉、美棉、土耳其棉、哈萨克斯坦棉、西非棉、印度棉等库存均位居前列，形成多产地并存的库存格局。
从贸易商反馈来看，虽然总量上升，但不同类型棉花的流动性差异显著。澳棉因新棉集中到港且品质对标下游高支纱需求，询价与成交相对活跃；而巴西棉、美棉等传统主力品种的现货交投较7月上中旬明显趋缓。这种分化直接影响了各品种的基差定价逻辑。
基差平稳背后的博弈
近一周来，无论是外盘FOB/CNF/CIF报价，还是港口已通关外棉的人民币现货销售基差，均保持相对平稳。但挂单价格随ICE期棉与郑棉的波动反复调整，反映出买卖双方对后市走势存在分歧。以具体品种为例：青岛港已清关巴西棉M 1-5/32（强力28-30GPT）基差维持在1850-2120元/吨，墨西哥棉SM 1-1/8（强力29GPT）基差约1800-1850元/吨。而哈萨克斯坦棉SLM“双28”（马值4.5-5.2）基差仅约300元/吨，与澳棉、巴西棉的价差进一步拉大。
这种基差结构表明，市场正在重新评估不同产地棉花的性价比。对于纺织企业而言，这意味着采购决策不能仅看总量，更需精确匹配自身纱线品种与品质要求。高基差的巴西棉若需求转弱，可能意味着后续有议价空间；而低基差的中亚棉则可能成为替代选择。
政策与配额的双重传导
中央储备棉销售的启动，是本轮库存回升的重要政策变量。储备棉投放增加了国内供给弹性，但同时也对进口棉的需求形成一定替代效应。与此同时，2026年下半年棉花进口配额逐渐趋紧，使得部分中小棉纺企业的采购窗口进一步收窄。配额紧张叠加港口库存回升，正在倒逼企业优化原料库存管理周期。
从行业公开数据看，7月下旬以来港口库存整体呈稳中上升势头，但不同港口的库存结构与周转速度差异明显。青岛、张家港、上海等主要港口中，青岛港的巴西棉、美棉库存占比偏高，而张家港的澳棉、印度棉周转相对较快。这种区域分化要求采购方根据自身地理位置与物流成本做出差异化安排。