当港口棉花库存悄然逼近62万吨，市场却呈现出一种奇特的平静——内外基差稳如磐石，但交投冷热两重天的格局正在形成。
库存攀升与基差稳定
根据行业公开数据，截至7月25日，中国各主要港口的棉花库存总量回升至61-62万吨区间。这一数字较7月中上旬有明显增长，主因在于2025/26年度澳棉到港入库量持续增加，叠加巴西棉、美棉、土耳其棉等常规品类保持稳定到货。
值得注意的是，近一周以来，无论外盘FOB/CNF/CIF报价还是港口已通关外棉的人民币现货销售基差，均未出现明显波动。这一现象意味着，当前市场供需双方正处于一种脆弱的平衡状态——卖方不愿降价出货，买方则在等待更明确的信号。
从具体报价来看，青岛港已清关巴西棉M 1-5/32（强力28-30GPT）的基差维持在1850-2120元/吨区间，墨西哥棉SM 1-1/8（强力29GPT）基差约1800-1850元/吨。而新疆西部明珠库的哈萨克斯坦棉SLM“双28”基差则因马值不同出现分化：马值4.3-4.9的基差为700元/吨，马值4.5-5.2的基差仅300元/吨。同样的价差逻辑也适用于阿富汗棉。
交投分化背后的产业逻辑
库存总量上升的背景下，不同产地棉花的成交活跃度却大相径庭。2025/26年度保税及8-9月船期的澳棉成为市场中的“香饽饽”，纺织厂和中间商询价、拿货相对活跃。相比之下，巴西棉、美棉、哈萨克斯坦棉、西非棉等品类的现货交投较7月上中旬明显放缓。
这种分化背后至少有三层含义。第一，澳棉因其品质稳定、可纺性好，在当前的纺织厂订单结构中仍具有不可替代性。第二，进口配额趋紧使得仅持有配额的企业更倾向于采购高性价比或高附加值的棉花，而非盲目囤货。第三，中央储备棉销售自7月20日启动，对国产棉和部分低端进口棉形成了直接的替代效应。
对采购方而言，这意味着在同等基差条件下，不同产地的实际到厂成本差异可能被放大。特别是对于需要特定马值、强力指标的纺企，可选择的进口棉货源正在收窄。
配额收紧与政策变量
2026年下半年棉花进口配额的逐渐趋紧，是影响当前市场走向的关键变量。随着储备棉投放节奏加快，部分原本依赖进口棉的纺织企业开始转向竞拍国储棉，这直接压制了港口外棉的流动性。
从库存结构看，巴西棉、澳棉、美棉、土耳其棉、哈萨克斯坦棉、西非棉、印度棉等品类在港口中位居前列，但不同品类的去库速度差异显著。如果澳棉的活跃成交能够持续，将带动港口高等级棉库存率先回落；反之，若配额进一步收紧，巴西棉、美棉等大路货品种的库存压力可能加大。