8月28日，洲际交易所12月棉花期货合约收跌1.11%，报91.38美分/磅，盘中一度触及92.75美分/磅，为2024年初以来最高。价格在两年高位附近遭遇获利回吐，但周线仍连续第六周上涨，本周涨幅约3.4%，为7月初以来最大。这一反差表明，市场正处在天气升水与资金情绪拉锯的敏感阶段。
天气升水主导近期涨势
推动本轮上涨的核心并非需求复苏，而是供应端预期的持续恶化。美国得克萨斯州干旱问题未解，印度季风亦出现近二十年最弱表现，降雨量预计较长期均值低约15%。美国农业部海外农业局驻新德里报告显示，2026/27年度印度棉花产量预计为2450万包，种植面积约1150万公顷，因8-9月降雨不足，单产预计下降2%至每公顷464公斤，西部和中部地区干旱风险最大。
这意味着，全球两大产棉国的产量前景同时蒙上阴影，供应收紧预期成为价格中枢上移的主要推手。本月至今期棉涨幅已超12%，远超一般季节性波动，反映市场对天气风险的定价正在加速。
获利回吐不改中期支撑逻辑
周末前的获利了结是价格回调的直接触发因素，但并未改变市场结构。佐治亚州经纪商指出，前期涨幅过大促使部分资金离场。然而，ICE可交割库存维持在66327包，未现明显累积，显示现货端并未出现抛压。同时，Cotlook A指数28日报101.30美分/磅，上涨300点，现货价格坚挺，对期货形成底部支撑。
从产业链角度看，高棉价正在向下游传导。纺织企业原料成本压力上升，但短期难以通过终端提价完全转嫁，利润空间或被压缩。对于采购方面言，当前价位追高风险较大，但若天气问题持续发酵，回调幅度可能有限。
厄尔尼诺风险或成下半年定价主线
今年厄尔尼诺现象预计偏强，将显著改变降雨模式，影响大宗商品价格。印度季风疲弱仅是开端，后续若美国、巴西等产区出现极端天气，全球棉花供需平衡表可能进一步收紧。这意味著，棉价波动率将维持高位，任何关于产区天气的预报都可能引发剧烈反应。
对纺织企业而言，原料采购策略需更加灵活，避免单边押注。建议关注USDA月度供需报告及气象机构季风预测，作为调整采购节奏的参考。同时，汇率波动和油价走势也需纳入成本考量，美元指数上涨或压制以美元计价的棉价，但供应端支撑仍占主导。