棉价在触及两年多高点后迅速回落，8月28日ICE 12月合约收跌1.03美分至91.38美分/磅，跌幅1.11%。但这一回调并未改变周线连续第六周上涨的格局，本周累计涨幅约3.4%，为7月初以来最大单周涨幅。市场正在经历一轮典型的"天气溢价"与"获利了结"拉锯，而这种拉锯在短期内恐怕难以平息。
事件背景
推动本轮棉价上行的核心变量是全球主要产棉区的天气异动。美国得克萨斯州干旱持续，印度季风降雨量预计比长期均值低约15%，为近二十年来最弱。印度气象部门高级人士的表态，令市场对2026/27年度全球棉花供应的担忧进一步升温。
美国农业部海外农业局驻新德里办公室的预测显示，2026/27年度印度棉花产量预计为2450万包，种植面积约1150万公顷，单产预计下降2%至每公顷464公斤，其中西部和中部地区干旱风险最大。这意味着，印度作为全球第二大产棉国，其产量前景正被天气因素系统性下调。
产业影响
对纺织产业链而言，棉价高位运行带来的成本压力正在向下游传导。对于以棉花为主要原料的纱线厂和织造企业，原料成本占比通常超过60%，当前91美分/磅以上的价格水平已接近近两年高位，意味着纺纱利润空间被显著压缩。若天气溢价持续，不排除部分中小工厂选择减产或推迟补库。
从采购角度看，当前市场的核心矛盾在于"供应担忧"与"价格高位"之间的博弈。一方面，厄尔尼诺天气现象预计偏强，可能进一步改变降雨模式，影响北半球主产区的单产；另一方面，ICE可交割库存维持在66327包，未出现明显去库信号，说明实物供应并未出现实质短缺。这种预期与现实的落差，往往会导致价格波动加剧。
值得注意的是，美元指数上涨和美联储备受关注的政策立场，也在对大宗商品形成压制。美联储主席沃什重申抗通胀立场，加息预期升温，美元走强通常利空以美元计价的棉花。因此，棉价短期虽然获得天气支撑，但宏观层面的逆风同样不可忽视。