中国棉花协会最新月报显示，2026/27年度全国棉花产量预计715万吨，同比下降3.5%，而消费量预计892万吨，同比增长1.7%。供需一减一增，缺口扩大至177万吨，这意味着新棉上市前，市场对储备棉和政策性进口的依赖度将显著上升。对于纺织厂而言，原料成本中枢可能继续抬升，但终端订单能否消化涨价，是当前最关键的变量。
供需格局：紧平衡下的价格博弈
产量下调的主因是植棉面积缩减3.9%至4306.6万亩，虽然单产微增0.4%至166.1公斤/亩，但难以扭转总量下滑。分区域看，新疆产量预计685.7万吨，下降3.5%；内地黄河流域和长江流域分别下降2.4%和14.3%，后者因降水偏多长势偏弱。这种区域分化意味着，内地中小纺企的原料获取成本可能高于新疆企业，进一步强化新疆的产能集聚优势。
消费端，2025/26年度供需双增格局延续，纺织产能向新疆转移带动棉花需求修复。然而，7月纱产量181.4万吨，环比下降5.9%，其中新疆逆势增长17%至32.1万吨，显示内地纺纱活动收缩明显。这种“新疆增、内地减”的结构性变化，正在重塑棉花物流和贸易流向，内地纺企或需调整采购半径，更多依赖储备棉或进口棉。
市场反应：储备棉成交火热，内外价差收窄
储备棉轮出自7月20日启动后，挂牌资源全部成交，截至7月31日累计成交8.02万吨，成交均价17253元/吨，平均加价1638元/吨。前期加价较高，后期企业心态趋于理性，加价幅度收窄。这表明市场对政策粮的依赖是刚性的，但价格敏感度也在提升，纺织厂正权衡储备棉与市场棉的性价比。
国际棉价震荡走强，CotlookA指数月均价88.9美分/磅，环比上涨3%，折1%关税后较国内棉价低2808元，价差较上月缩窄221元。外棉性价比下降，叠加储备棉轮出部分替代进口，7月棉花进口9.2万吨，环比下降16.6%。但澳大利亚新棉到港占比升至59.8%，显示进口来源结构正在调整，澳棉成为重要补充。
价格与库存：短期有支撑，长期存隐忧
国内棉价7月冲高回落，CCIndex3128B月均价17695元/吨，同比上涨15.2%，环比微涨0.8%。月初高温干旱推升减产预期，但储备棉投放缓解供应压力，价格震荡回落。与此同时，棉纱价格跟涨乏力，32支纯棉纱均价23328元/吨，环比仅微跌，但利润空间被高棉价挤压。纺织成品库存累积，7月纺织品服装出口287.9亿美元，环比下降1.6%，其中对欧盟出口环比下降11.9%，显示海外需求疲软。
截至7月底，商业库存250万吨，环比减少19.4%，同比增加14.1%；工业库存88.8万吨，环比增加2.3%。去库存趋势明确，但工业库存增加意味着纺企在低价时补库，若后续棉价下跌，可能面临存货减值风险。美国农业部8月报告下调全球期末库存32.66万吨，库存消费比降至56.7%，全球供应收紧预期加剧，这为国际棉价提供支撑，但国内下游承接力不足，内外价差或继续收窄。