8月末，乙二醇期货以涨停收盘，报5331元/吨，聚酯链集体飘红。这并非单纯的市场情绪宣泄，而是地缘冲突、海运梗阻与国内供应收缩三重因素叠加下的必然结果。当港口库存跌至17.8万吨的历史冰点，行业不得不正视一个现实：原料供应的脆弱性已从预期变为常态。
供应端：进口锐减与装置检修共振
霍尔木兹海峡的通行风险，正在重塑乙二醇的进口格局。数据显示，7月进口量曾边际回升至26万吨，但随着海峡再度封锁，8月进口量预计跌至20万吨以下，而往年同期月均进口量在60万吨左右。这意味着进口供应已缩水近七成，且9月船期预报仍处低位，短期难以恢复。
国内供应同样不乐观。7-8月，盛虹、巴斯夫等大型装置集中检修，叠加部分意外停车，行业日产量从6月的5-5.2万吨降至4.8万吨附近。尽管8月底起检修装置陆续重启，但供应恢复需要时间，9月开工负荷虽有改善预期，却难以弥补进口缺口。
库存数据进一步印证了紧张格局。截至8月27日，华东主港MEG库存总量仅17.8万吨，较上周下降9万吨，已降至历史最低水平附近。持续去库的态势，意味着供需天平在短期内仍将向卖方倾斜。
需求端：亏损倒逼减产，但刚需仍在
原料价格急涨，让聚酯行业陷入亏损泥潭。短纤、瓶片尤为突出，利润侵蚀下，聚酯工厂主动减产力度加大，7月开工负荷已降至80%以下，8月底进一步下滑至75%。然而，年内聚酯新增产能达220万吨，即便开工率下降，绝对需求容量依然可观。
这种“低开工、高产能”的结构，使得乙二醇的下游需求并未出现断崖式下跌。相反，刚需采购的韧性，在供应收缩的背景下被放大，进一步加剧了现货市场的紧张情绪。
地缘变量：风险溢价回归能化市场
地缘政治是此轮行情的导火索。尽管美国国务卿鲁比奥曾表示“目前”不会主动对伊朗发动新一轮军事打击，但周末美军对拉腊克岛伊朗革命卫队武器装置的轰炸，让中东局势再度升温。霍尔木兹海峡的复航时间表遥遥无期，风险溢价持续注入能化市场。
对于乙二醇而言，地缘冲击不仅影响当期进口，更在改变贸易流和采购节奏。船期的不确定性，迫使部分买家转向现货或寻求替代来源，这进一步推高了现货升水，强化了高基差格局。
后市研判：9月去库延续，价格宽幅震荡
综合供需两端，9月乙二醇去库趋势大概率延续。进口受船期制约仍处低位，国内供应虽有恢复，但难以完全对冲缺口。因此，市场将维持高基差状态，盘面和现货价格受宏观因素扰动，呈现宽幅震荡。
对产业链参与者而言，这既是风险，也是机会。采购方需警惕供应中断风险，外贸企业则需关注汇率和物流成本的变化。在不确定性中，灵活调整库存和合约策略，比预测价格更为务实。