7月国内棉价冲高回落，中国棉花价格指数月均价17695元/吨，同比上涨15.2%，但环比仅微涨0.8%，而国际CotlookA指数环比上涨3%，内外价差收窄至2808元。这一反差揭示出当前棉市的核心矛盾：供应端减产预期与需求端疲软并存，产业链利润正从上游向中游挤压。
供需结构：紧平衡预期下的产量微降
中国棉花协会预计2026/27年度全国棉花产量715万吨，同比下降3.5%，其中新疆产量685.7万吨，占比高达95.9%。单产持平微增0.4%至166.1公斤/亩，意味着面积调减是产量下降的主因。值得关注的是，长江流域因降水偏多，产量预计下降14.3%至7.2万吨，而黄河流域长势较好，单产提升2.6%。
进口端，2026/27年度预计进口162万吨，同比增长1.3%，但7月单月进口仅9.2万吨，环比下降16.6%，同比大增72.5%。澳大利亚新棉大量到港，占比升至59.8%，而巴西、美国份额分别为18.8%和6.7%。进口结构的变化反映出全球供应格局的调整——美棉减产预期强化，澳棉凭借性价比成为替代选择。
消费端预计892万吨，同比增长1.7%，期末库存623.6万吨，同比下降2.5%。美国农业部8月报告将全球期末库存下调32.66万吨，库存消费比降至56.7%，进一步强化了供应紧张预期。这意味着新棉上市前，市场将维持偏紧平衡，棉价下方支撑较强，但上方空间受制于下游接受度。
产业链传导：储备轮出与纺企利润的再平衡
储备棉轮出自7月20日启动，截至月底累计成交8.02万吨，全部成交，平均加价1638元/吨，最高成交价19000元/吨。纺企竞拍积极，尤其部分中小纺企因进口配额不足，将进口储备棉作为获取外棉的替代渠道，加价水平更高。但随着持续投放，企业心态趋于理性，加价幅度收窄，显示出市场对供应补充的适应性调整。
然而，轮出并未扭转纺企的利润困境。7月国产32支纯棉纱均价23328元/吨，环比仅跌8元，但同比上涨13.3%，而棉价同比涨幅更大，导致纱线跟涨乏力。国家统计局数据显示，7月全国纱产量181.4万吨，环比下降5.9%，其中新疆产量32.1万吨，同比增长17%，但环比下降2.6%。纺织产能向新疆集聚的趋势仍在延续，但淡季订单不足、成品累库，压制了开工率。
出口端，7月纺织品服装出口287.9亿美元，同比增长7.6%，环比下降1.6%。其中棉制品出口59.9亿美元，环比减少7.3%，对欧盟出口环比下降11.9%，对美下降4.2%，对“一带一路”国家下降8.9%。东南亚分流中低端订单的影响持续显现，高基数下出口增速放缓，意味着外需对棉价的支撑力度有限。
库存与价格：去库加速但风险累积
7月商业库存250万吨，环比减少19.4%，同比增加14.1%，去库速度加快，部分得益于储备轮出和贸易商加快出货。工业库存88.8万吨，环比增加2.3%，反映纺企在低价原料消耗后的小幅补库。但淡季背景下，纺企多维持低位库存，补库力度有限。
棉价短期走势取决于新棉开秤价。市场普遍预期籽棉开秤价将处较高水平，主要基于需求增产量减的格局。但风险在于，若棉价过高，下游纱线跟涨困难，可能引发负反馈——纺企减少采购，棉价承压。内外价差已收窄至2808元，外棉性价比下降，若国际棉价继续走强，内外价差可能进一步压缩，甚至倒挂，这将影响进口节奏和纺企用棉结构。