5月棉市交投情绪经历了从亢奋到冷静的急速切换。中国棉花价格指数(CCIndex)月均价录得17789元/吨，环比上涨613元，同比飙升3344元，但月中从18211元/吨的两年半高位回落至17400元/吨，月末在政策信号下回稳至17600元/吨以上。这轮过山车行情背后，是多空因素在产业淡季窗口期的一次集中释放。
国内韧性：从供给偏紧到政策托底
月初棉价上攻的核心驱动来自供给端收缩预期。新棉供应偏紧叠加节后纺织厂集中补库，推动现货价格在5月7日触及18211元/吨，创下两年半新高。然而，随着纺织行业进入传统淡季，终端订单明显减少，棉花需求走弱，价格随即掉头向下。
月末，新一轮新疆棉花目标价格政策公布，起到稳定市场预期的作用。政策信号落地后，纺织厂逢低采购，价格回升至17600元/吨上方。这表明，在需求疲软期，政策成为支撑国内棉价的关键锚点。值得注意的是，期现价差在5月环比收窄148元/吨至1525元/吨，反映期货市场对现货的贴水在缩小，市场定价趋于理性。
国际市场：利空叠加下的剧烈波动
国际棉价走势明显弱于国内，波动幅度显著加大。ICE期棉主力合约从接近89美分/磅的高位跌至月底的79.51美分/磅，月均价82.23美分/磅，环比上涨4.84美分/磅，但月末价格环比下跌。
利空因素集中爆发是主因：终端需求走弱、美国产区天气改善、美元走强，加上美棉签约数据持续不佳，资金获利回吐，导致价格大幅回落。中国进口棉价格指数(FCIndex M)月底89.36美分/磅，1%关税下折人民币15074元/吨，低于同期中国棉花价格指数2561元，内外棉价差环比缩小14元，但绝对价差仍处高位。这意味着，进口棉的性价比优势在5月被削弱，国内纺织厂采购外棉的意愿可能进一步下降。
产业传导：棉纱跟涨但终端承压
纺织市场淡季特征在5月全面显现。企业开机率稳中略降，下游新增订单不足，棉纱销售节奏放缓。从品种结构看，40S紧密纺及部分混纺、差异化品种表现稳健，普梳纱相对较弱，部分中小纺企成品库存有所累积。
纯棉纱价格随棉价小幅上涨，32支纯棉纱月均价23277元/吨，环比上涨796元，涨幅3.54%，但同比涨幅13.74%远低于棉花。这表明，棉价上涨向下游传导并不顺畅，终端接受度不足，价格在产业链中段形成堰塞湖。涤纶短纤月末成交价7775元/吨，环比下跌595元，而粘胶短纤月末成交价14100元/吨，环比上涨300元——化纤品种走势分化，粘胶受棉花替代效应支撑。